Korunmalı satış opsiyonu stratejisi, yatırımcıların Opsiyon sözleşmeleri kapsamında işlem yaptıkları varlıkların potansiyel zararlarını kontrol etmek için kullanabilecekleri bir risk yönetme aracıdır. Bu strateji çoğunlukla Satış Opsiyonu satın almak suretiyle uzun pozisyonun riskini yönetmek amacıyla kullanılır. Alıcının elinde bulundurduğu varlık fiyatının yükselmesini beklediği ancak fiyatın beklenmeyen piyasa oynaklığı nedeniyle düştüğü durumu örnek olarak verebiliriz.

 

Korunmalı satış opsiyonu stratejisi, yatırımcının elinde bulundurduğu varlık ile bir Satış Opsiyonundan oluşur. Bu hedge etme stratejisini kullanan yatırımcı, Satış Opsiyonunu satın almak için prim adı verilen bir ücret öder.

Strateji Oluşturmanın Temel Noktaları

Korunmalı satış opsiyonu stratejisi, elinizde bulundurduğunuz varlıkla aynı sözleşme değerinde bir Satış Opsiyonu satın alınarak uygulamaya koyulabilir. Örneğin elinizde 1 BTC bulunduruyorsanız, 1 BTC değerinde Satış Opsiyonu satın almanız gerekir.

 

Giriş Zamanı

Her şeyden önce, yatırımcıların Satış Opsiyonunu satın almak için doğru zamanı kollamaları gerekmektedir. 

 

Korunmalı satış stratejisi, piyasada önceden planlanmış ancak yatırım piyasalarını nasıl etkileyeceği belli olmayan bir olayı dikkate aldığımızda iyi bir risk yönetme aracı olabilir. Hemen bir örnekle açıklayalım. Amerikan Merkez Bankası (FED) tarafından düzenlenecek bir sonraki toplantıda alınacak kararlar yatırım piyasalarını etkiler. Ancak yatırımcılar, söz konusu kararların piyasada ne gibi değişikliklere neden olacağından emin olamazlar.

 

Bu durumda, toplantıdan önce Satış Opsiyonu satın alarak korunmalı satış stratejisi oluşturmak iyi bir fikir olabilir. 

 

Geçerlilik Süresi 

Satış Opsiyonunun bitiş tarihi, korunmalı satış stratejisinin geçerlilik süresinin sonudur. Korunmalı satış stratejileri genellikle piyasadaki olayların neden olduğu öngörülemeyen değişiklikler karşısında hedge etme amaçlı kullanıldığından, yatırımcıların satın aldıkları Satış Opsiyonunun bitiş tarihinin korunmalı satış stratejisi ile aynı olup olmadığını göz önünde bulundurmaları gerekir.

 

Kısa vadeli riskleri hedge etmek istiyorsanız, korunmalı satış stratejisi oluşturmak için kısa vadeli Opsiyonlardan satın almak iyi bir fikir olabilir. Örneğin, yarın meydana gelecek piyasa olaylarından kaynaklanabilecek belirsizliklere karşı hedge etmek amacıyla süresi bir hafta içerisinde sona erecek Satış Opsiyonlarından satın almak uygun olabilir. Bunun nedeni, uzun vadeli Opsiyonların, riskleri iyi bir biçimde hedge edemeyebilecek olan kısa vadeli Opsiyonlara nazaran fiyat anlamında daha az oynak olmasıdır.

 

Kısa vadeli Opsiyonların, süresi bir ay içerisinde dolan Opsiyonlardan, uzun vadeli Opsiyonların ise süresi bir aydan daha uzun bir süre sonra dolan Opsiyonlardan bahsederken kullanıldığının altını çizmeden geçmeyelim.

 

Kullanım Fiyatı

Satış Opsiyonunun kullanım fiyatı, bu hedge etme stratejisinde bir güvenlik şeridi vazifesi görür. Dayanak varlığın fiyatının, Opsiyonun süresi dolduğunda kullanım fiyatının altına düşmesi durumunda, yatırımcının korunmalı satış stratejisi kapsamındaki Satış Opsiyonundan doğan zararları sınırlandırılmış olur.

 

Hâl böyle olunca, Opsiyonun kullanım fiyatını doğru tercih etmek çok önemlidir. Piyasa oynaklıklarına fazlaca duyarlı olmaları (delta ve gamma değerlerinde görüldüğü üzere) ve Opsiyon fiyatlarının düşük olması nedeniyle (Örtük Volatilite (IV) (insert link) değerlerinde görüldüğü üzere) genellikle başa baş durumdaki (ATM) Opsiyonlar tercih edilir. ATM Opsiyonlarının sahip olduğu avantajlar şöyle:

• OTM Opsiyonlarına kıyasla daha yüksek kullanım olasılığı.

• ITM Opsiyonlarına kıyasla nispeten uygun Opsiyon fiyatları.

 

Diğer faktörler eşit durumda olduğunda, ATM Opsiyonların zaman erimesi oranının kazançlı olmayan (OTM) ve kazançlı olan (ITM) Opsiyonlarla kıyasla daha yüksek olduğunu dikkate almak gerekir. Tüm bunların yanında, piyasa oynak durumda olduğunda ATM Opsiyonlarının örtük volatilitesi kayda değer biçimde gereğinden fazla değerlenmiş duruma gelebilir.

 

ATM Opsiyonlarının yetersiz kaldığı noktalar göz önünde bulundurulduğunda, yatırımcılar korunmalı satış opsiyonu stratejisi oluşturmak için uzun vadeli satış opsiyonlarından satın almak istediklerinde, OTM Opsiyonları da şu üç nedenden ötürü dikkate alınabilir:

 

1. Kullanım fiyatı ile aynı olan OTM Opsiyonları için, uzun vadeli Opsiyonların deltası kısa vadeli Opsiyonların deltasına kıyasla daha büyüktür. Bu durum, uzun vadeli Opsiyonların kısa vadeli Opsiyonlara kıyasla varlık fiyatı dalgalanmalarına daha duyarlı olduğu anlamına gelir.

2. OTM Opsiyonlarının fiyatı, ATM Opsiyonlarının fiyatından daha düşüktür.

3. OTM Opsiyonlarının zaman değeri, ATM Opsiyonlarının zaman değerine kıyasla daha yavaş azalır.

 

Çıkış Zamanı

Korunmalı satış opsiyonu stratejisi kendi kendine yönetilen bir risk yönetme aracı olmadığından, yatırımcıların Satış Opsiyonu pozisyonlarının kâr veya zarar etme durumlarına bakmaksızın, özellikle bulundukları uzun vadeli Satış Opsiyonları olmak üzere, pozisyonlarını zamanında kapatmaları son derece önemlidir.